안녕하세요. 헬프미 법률사무소입니다.

현대자동차 인도법인(HMI)의 상장은 인도 증시 사상 최대 규모 기업공개(IPO)라는 기대를 모았는데요. 하지만 2024년 10월 22일 상장 이후 주가가 공모가를 밑돌며 부진한 모습을 보이며, 10월 31일 현재 공모가보다 약 7% 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 부진의 주요 원인 중 하나로 ‘전액 구주 매출’ 방식의 IPO가 지목되고 있습니다. 이 글에서는 기업공개와 상장의 의미, 구주 매출 방식, 신주 모집 방식의 차이점 등을 살펴보겠습니다.

 

1. 기업공개(IPO)와 상장(Listing)이란?

• 기업공개(IPO, Initial Public Offering)는 넓은 의미에서는 기업의 전반적 경영 내용을 공개하는 일, 좁은 의미에서는 주식회사가 이미 발행했거나 새로 발행하는 주식의 전부 또는 일부분을 불특정 다수인에게 공개적으로 파는 일입니다. 기업이 주식 시장에 상장하기 위한 절차라고 할 수 있습니다. 기업공개를 하지 않은 기업을 비공개기업, 기업공개한 기업을 공개기업이라고 부릅니다.
• 상장(Listing)은 기업이 발행한 주식을 증권거래소에 등록하여 공식적으로 거래될 수 있도록 하는 것을 의미합니다. 상장을 위해서는 증권거래소가 정한 엄격한 요건을 충족해야 합니다.

 

2. 구주 매출 vs 신주 모집

IPO에는 크게 두 가지 방식이 있습니다.

• 신주 모집
  • 신주 모집은 회사가 새로운 주식을 발행하여 투자자에게 팔아 자금을 조달하는 방식입니다. 그 결과 회사의 자기 자본이 증가합니다. 조달된 자금은 연구 개발, 생산 시설 확충, 신규 사업 진출, 채무 변제 등 회사를 위해 사용됩니다. 투자를 통한 회사 주가의 상승을 기대할 수 있습니다.

• 구주 매출 
  • 구주 매출은 기존 주주들이 보유하고 있는 주식을 투자자들에게 매각하는 방식의 기업 공개입니다. 이 경우 기업 공개를 해도 회사에 새로운 자금이 유입되지 않습니다. 회사의 자기 자본 증가가 없습니다. 초기 투자자에게 투자금 회수 기회를 제공하고 잠재적인 대량 매도 물량을 미리 해소하는 효과가 있습니다(오버행 부담 해소).
  • 현대차는 HMI의 지분 100%를 보유하고 있었으며, 이번 상장에서 신주 발행 없이 17.5%의 지분을 증시에 내놓았습니다. 이번 IPO의 주식 매각 대금은 현대차 한국 법인이 가져가게 됩니다. 이는 HMI의 성장보다 모회사인 현대차 한국법인의 차익 실현에  집중하는 것으로 해석될 수 있습니다. 투자자들은 HMI의 발전에 대한 현대차의 의지가 부족하다고 판단하여 실망했을 수 있습니다.

 

3. 구주매출 비중이 높았던 IPO 사례

• 크래프톤: 2021년 8월 상장한 게임업체 크래프톤은 구주매출 비중이 35%에 달했습니다. 상장 당시 공모가는 49만 8천원이었으나, 상장 직후부터 대부분 기간 공모가를 밑돌았습니다. 3년이 지난 현재(2024년 11월 1일) 주가는 약 33만 1천원으로, 약 33% 하락한 상태입니다. 
• 롯데렌탈: 2021년 8월 상장한 롯데렌탈은 구주매출 비중이 50%였습니다. 상장 이후 공모가를 한 번도 웃돌지 못했습니다. 공모가는 5만 9천원이었지만, 상장한 지 3년이 지난 현재 가격은 2만 8천 3백원으로, 약 52% 하락했습니다.
• HK이노엔: 2021년 8월 상장한 HK이노엔은 구주매출 비중이 43%였습니다. 상장 이후 약 2년간 주가가 지속적으로 하락했습니다. 공모가는 5만 9천원이었지만 현재 4만 7천원 수준에 거래되고 있으며, 이는 약 20% 하락한 수치입니다.
• SK아이이테크놀로지: 2021년 5월 상장 당시, 60%에 달하는 구주매출 비중에도 불구하고 공모가(10만 5천원)의 두 배인 21만원으로 시초가를 형성했고, 상장 두 달 만에 23만 5천원까지 치솟았습니다. 하지만 화려한 데뷔와 달리 상장 3년이 지난 지금, 주가는 3만 4천원 대로 공모가 대비 약 84% 하락한 상태입니다. 
• 위의 사례가 단지 구주 매출로 인한 주가 하락이라고 볼 수는 없습니다. 주가는 상장 당시의 전체 시장 상황, 적정한 공모가의 산정 여부에 따라 달라지기 때문입니다. 구주 매출 방식이 항상 부정적인 결과를 초래하는 것은 아닙니다. 기업의 재무 구조가 건전하고 미래 성장성이 뚜렷하다면, 구주 매출은 기존 주주에게 투자금 회수 기회를 제공하여 투자 생태계에 긍정적인 신호를 줄 수 있습니다.

 

4. 헬프미 법률사무소는 어떤 곳이죠?

헬프미는 대형로펌, 사법시험 출신 변호사들(서울대 법대 출신 박효연 변호사, 고려대 법대 출신 이상민 변호사)이 설립한 리걸테크 법률사무소입니다. 변호사들과 엔지니어들이 개발한 자동등기 기술을 바탕으로 빠르고 정확한 등기를 해드리는 것을 목표하고 있습니다. 복잡한 서류 작업 없이, 법원을 방문 없이도, 합리적인 가격에 등기를 마치실 수 있습니다.

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